По словам аналитика в области энергетики Джона Кемпа, хедж-фонды и другие управляющие активами еще никогда не были столь пессимистичны в отношении перспектив цен на нефть, поскольку множатся признаки снижения темпов роста основных промышленных экономик. Инвесторы также пришли к выводу, что Саудовская Аравия и ее союзники по ОПЕК+ исчерпали свои возможности и либо не могут, либо не хотят дальше ограничивать добычу, чтобы компенсировать замедление роста потребления и падение цен.

За семь дней хедж-фонды и другие инвестиционные менеджеры продали эквивалент 128 млн баррелей по шести наиболее важным товарным и опционным контрактам. Управляющие фондами продавали нефть в течение восьми из последних десяти недель, сократив свои совокупные позиции на 558 млн баррелей с начала июля.

Рис 1. Еженедельное изменение чистой позиции фондовых менеджеров по нефти марок Brent, WTI, американскому бензину, американскому дизельному топливу и европейскому газойлю, млн баррелей Источник: Zero Hedge

Впервые за все время существования фондов их чистая короткая позиция составила 34 млн баррелей по сравнению с чистой длинной позицией в 524 млн баррелей на 2 июля.

Рис 2. Длинные и короткие позиции фондовых менеджеров по нефти марок Brent, WTI, американскому бензину, американскому дизельному топливу и европейскому газойлю, млн баррелей Источник: Zero Hedge

На прошлой неделе наблюдались активные продажи по всем направлениям, в первую очередь нефти марки Brent (-54 млн баррелей), а также нефти марки WTI на NYMEX (Нью-Йоркская товарная биржа) и ICE (Интерконтинентальная биржа) (-27 млн), европейского газойля (-20 млн), американского дизельного топлива (-15 млн) и американского бензина (-11 млн).

Рис 3. Отчет CFTC «Обязательства трейдеров» на 10 сентября 2024 года Источник: Zero Hedge

Фондовые менеджеры продавали нефть марки Brent в течение семи из последних девяти недель, сократив свои позиции на 213 млн баррелей с 9 июля. Впервые за все время существования фондов чистая короткая позиция по Brent составила 13 млн баррелей, тогда как девятью неделями ранее чистая длинная позиция составляла 200 млн.

Рис 4. Общие длинные и короткие позиции фондовых менеджеров по нефти марки Brent, млн баррелей Источник: Zero Hedge

Фондовые менеджеры также удерживали рекордную чистую короткую позицию в 48 млн баррелей по европейскому газойлю и почти рекордную чистую короткую позицию в 39 млн баррелей по американскому дизельному топливу.

Рис 5. Общие длинные и короткие позиции фондовых менеджеров по средним дистиллятам, американскому дизельному топливу и европейскому газойлю, млн баррелей Источник: Zero Hedge

Даже по нефти марки WTI и бензину, где настроения были не столь мрачными, позиции были лишь на несколько миллионов баррелей выше рекордных минимумов.

Рис 6. Общие длинные и короткие позиции фондовых менеджеров по американскому бензину, млн баррелей Источник: Zero Hedge

За последние четыре недели управляющие фондами увеличили короткие позиции по главному контракту на нефть марки WTI на NYMEX в общей сложности на 61 млн баррелей. Медвежьи позиции по нефти стали очень плотными, и накопление коротких позиций создает условия для резкого скачка цен, если поток новостей станет менее негативным.

Рис 7. Соотношение длинных и коротких позиций фондовых менеджеров по нефтепродуктам (нефть Brent+ WTI+ бензин+ дизель+ газойль), логарифмическая шкала Источник: Zero Hedge

Однако на данный момент инвесторы сосредоточены на ограниченных возможностях ОПЕК по противодействию ухудшающимся экономическим перспективам.

Бездна отчаяния

Инвесторы настроены крайне пессимистично, несмотря на то что цены на фьючерсы Brent уже упали до самого низкого уровня в реальном выражении с начала 2021 года.

Рис 8. Позиции фондовых менеджеров по нефти марки Brent и WTI еженедельно в 2013-2024 гг., чистая позиция, млн баррелей Источник: Zero Hedge

С поправкой на инфляцию цены на сырую нефть отступили до уровня, который в последний раз наблюдался, когда крупнейшие экономики все еще были охвачены пандемией коронавируса.

Рис 9. Короткие позиции фондовых менеджеров по нефти марки WTI на NYMEX в 2015-2024 гг. Накопление и ликвидация коротких позиций Источник: Zero Hedge

В сентябре средние цены на нефть марки Brent с учетом инфляции составили 72 доллара за баррель, что соответствует 35-му процентилю за все месяцы с начала века, по сравнению с недавним максимумом в 90 долларов (57-й процентиль) в апреле.

Рис 10. Цены на нефть марки Brent 2000-2024 гг. за баррель, среднемесячное значение, скорректированное с использованием базового индекса потребительских цен (ИПЦ) США без учета продуктов питания и энергоносителей Источник: Zero Hedge

Падение цен становится все более убедительным сигналом о необходимости дальнейшего замедления роста добычи в связи с ухудшением макроэкономической ситуации и перспектив потребления.

Рис 11. Цены на нефть марки Brent 2000-2024 гг. за баррель, среднемесячные процентили, скорректированные с использованием базового ИПЦ США без учета продуктов питания и энергоносителей Источник: Zero Hedge

С октября 2022 года Саудовская Аравия и ее партнеры по ОПЕК⁺ объявили о сокращении добычи на общую сумму 5,66 млн баррелей в сутки (б/с), чтобы сократить избыточные запасы и поднять цены. В последнее время альянс пытался смягчить некоторые из этих сокращений, но был вынужден отложить запланированное увеличение добычи из-за замедления темпов роста потребления и возобновившегося падения цен.

Инвесторы пришли к выводу, что альянс не намерен продолжать сокращать добычу в краткосрочной или среднесрочной перспективе. Таким образом бремя корректировки должно лечь на плечи конкурирующих производителей в США, Бразилии, Канаде и Гайане, на долю которых приходился почти весь рост добычи в последние годы. Цены будут снижаться до тех пор, пока они не приведут к дальнейшему замедлению темпов бурения и роста добычи сланцевого газа у производителей в США, которые в краткосрочной перспективе являются наиболее чувствительными к ценам поставщиками.

Природный газ США

Инвесторы осторожно формируют оптимистичную позицию в отношении природного газа в США, поскольку сверхнизкие цены и рекордное потребление газа генераторами сводят на нет избыточные запасы, унаследованные от исключительно мягкой зимы 2023/24 года.

Рис 12. Длинные и короткие позиции фондовых менеджеров по фьючерсам на природный газ США (NYMEX и Henry Hub), млрд куб. футов Источник: Zero Hedge

За семь дней хедж-фонды приобрели эквивалент 192 млрд куб. футов по двум основным фьючерсным и опционным контрактам, привязанным к ценам на Henry Hub в Луизиане.

За последние две недели фонды приобрели в общей сложности 290 млрд куб. футов, в результате чего их чистая длинная позиция достигла 507 млрд куб. футов (45-й процентиль за все недели с 2010 года), хотя эта позиция все еще значительно ниже недавнего максимума в 1 170 млрд куб. футов (60-й процентиль), достигнутого в середине июня.

Запасы быстро восстанавливаются, поскольку сверхнизкие цены стимулируют максимальное потребление электроэнергии генераторами на последних этапах летнего сезона кондиционирования.

Рис 13. Запасы природного газа в США 2010-2024 гг. по состоянию на 6 сентября 2024 г., млрд куб. футов Источник: Zero Hedge

За девять недель текущие запасы увеличились всего на 188 млрд куб. футов, что является наименьшим сезонным показателем за более чем десятилетие и составляет менее половины среднего показателя за последние десять лет в 441 млрд куб. футов.

Рис 14. Запасы природного газа в США 2010-2024 гг., изменения за 9 недель, заканчивающихся 6 сентября 2024 г. Источник: Zero Hedge

В результате в начале сентября запасы по-прежнему оставались на высоком уровне, но впервые с начала февраля вернулись в нормальный диапазон ±1 стандартное отклонение от среднего значения.

Рис 15. Суточные запасы природного газа в подземных хранилищах США, млрд куб. футов, среднее значение за предыдущие десять лет и стандартное отклонение Источник: Zero Hedge

Поскольку основной сезон кондиционирования воздуха подходит к концу, запасы скоро начнут расти быстрее и, вероятно, к началу основного зимнего отопительного сезона 1 ноября они все еще будут выше среднего уровня. Но профицит будет намного меньше, чем несколько месяцев назад, а цены начнут расти, отражая более сбалансированный прогноз на зиму 2024/25 года.

Минэнерго предложило ввести квоту для газовых турбин, пишут СМИ