Российская экономика продолжает демонстрировать устойчивость, несмотря на сохраняющиеся проблемы, хотя появляются признаки замедления темпов роста. Во 2 квартале 24 года рост ВВП составил 4,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что ниже показателя 1 квартала 24 года, составившего 5,4%. Этот уверенный рост был в основном обусловлен высокими государственными расходами и расходами домохозяйств, причем основной вклад внесли потребительские расходы.

Более детальный анализ данных за 1 квартал 24 года показывает, что потребление домашних хозяйств выросло на 6,7 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что несколько ниже показателя за 4 квартал 23 года, который составил 7,3 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В отличие от этого, государственные расходы в 1Q24 незначительно сократились на 0,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это снижение последовало за высоким базовым уровнем в 2023 году, что указывает на то, что, хотя государственные расходы продолжают поддерживать экономическую активность, они не являются существенным фактором роста по сравнению с предыдущим годом.

Рынок труда остается напряженным: уровень безработицы в июле второй месяц подряд держится на рекордно низком уровне 2,4%. Такой напряженный рынок труда продолжает оказывать повышательное давление на заработную плату, тем самым стимулируя потребительский спрос. Рост частного потребления в июле составил 6,0 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что свидетельствует о небольшом замедлении по сравнению с ростом на 6,4 %, наблюдавшимся в июне. Несмотря на высокий потребительский спрос, инфляционное давление сохраняется, а базовая инфляция выросла до 9,1% г/г в июле с 8,6% г/г в июне. Базовая инфляция немного снизилась до 8,6% г/г в июле с 8,7% г/г в июне.

Цены на жилье также росли: во 2 квартале 24 года они увеличились на 19,3 % по сравнению с 1 кварталом 24 года, что немного выше роста на 19,0 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это контрастирует с ростом цен на жилье в 2023 году на 1,8% по сравнению с предыдущим годом. В июле инфляция, связанная с жильем, арендой, водой, электричеством, газом и другими видами топлива, достигла 11,4 % по сравнению с июнем, когда рост составил 4,4 % по сравнению с июнем.

Центральный банк России отреагировал на инфляционное давление, повысив в прошлом месяце процентные ставки до 18 %, ссылаясь на опасения по поводу устойчивой инфляции, напряженного рынка труда и роста стоимости жилья. Центральный банк не исключил возможности сохранения повышенных процентных ставок в течение длительного периода или дальнейшего повышения ставок. Следующее заседание запланировано на середину сентября.

График 3 — 18: Инфляция в России в зависимости от процентной ставки

Промышленность продемонстрировала признаки восстановления, продемонстрировав небольшой рост до 3,3 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в июле после замедления до 2,9 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в июне. Обрабатывающая промышленность продолжает демонстрировать устойчивую динамику, увеличившись на 6,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в июле по сравнению с 5,7% в июне. Однако сектор добычи полезных ископаемых и разработки карьеров продолжает сокращаться четвертый месяц подряд, зарегистрировав в июле сокращение на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что несколько лучше, чем сокращение на 2,5% по сравнению с июнем.

Ближайшие ожидания

Российская экономика продолжает демонстрировать устойчивость, хотя ожидается, что темпы роста замедлятся из-за ряда возникающих проблем. Одной из основных проблем остается сохраняющаяся инфляция, обусловленная ростом доходов населения, увеличением спроса и напряженностью на рынке труда. Такое инфляционное давление в сочетании с высоким уровнем государственных расходов, скорее всего, ограничит влияние продолжающегося роста государственных расходов. Кроме того, ожидается, что потребительские расходы постепенно замедлятся к концу года. Ожидается, что квартальные темпы роста замедлятся с 5,3% г/г в 1 кв. 24 и 4,0% г/г во 2 кв. 24 до 2,3% г/г в 3 кв. 24 и 1,8% г/г в 4 кв. 24.

Ожидается, что ИП сохранит устойчивую траекторию роста, что положительно скажется на общих экономических перспективах. Однако очень напряженный рынок труда усугубляет проблемы с предложением, что говорит о том, что инфляция будет оставаться проблемой. Сообщения ЦБ РФ о возможности сохранения высоких процентных ставок и о потенциале их дальнейшего повышения свидетельствуют о его пристальном внимании к сдерживанию инфляции.

Ожидается, что денежно-кредитная политика окажет более сильное влияние на инфляцию после отмены государственной программы субсидирования ипотеки. Жилищная инфляция все чаще становится источником общей инфляции, и такая корректировка политики может способствовать замедлению темпов роста. Хотя повышение процентных ставок может помочь в сдерживании инфляции, сохраняется опасение, что рост ставок может также замедлить начало инвестиционного цикла, который имеет решающее значение для решения проблемы дефицита внутреннего предложения.

Еще одним потенциальным способом снижения инфляции является растущий объем импорта из Китая, особенно в автомобильном секторе. Рост импорта может помочь смягчить некоторые ограничения предложения на фоне замедления внутреннего производства.

Последние данные по индексу PMI показывают, что и в обрабатывающей промышленности, и в сфере услуг сохраняется положительная динамика.

График 3 — 19: Индекс PMI в России

В августе индекс PMI в сфере услуг вырос до 52,3 по сравнению с 51,1 в июле.

Хотя индекс PMI для производственной сферы немного снизился с 53,6 в июле до 52,1 в августе, он по-прежнему свидетельствует о расширении сектора.

Учитывая высокие показатели во 2-м квартале 24 года и сохраняющиеся высокие потребительские расходы, хотя и несколько компенсируемые сохраняющейся неопределенностью, сохраняющейся инфляцией и жесткой денежно-кредитной политикой, прогноз роста на 2024 год был несколько повышен до 3,2%.

Таблица 3 — 9: Темпы экономического роста России и их пересмотр, 2024-2025*, %

В 2025 году ожидается замедление темпов роста на фоне сохраняющейся неопределенности в отношении денежно-кредитной политики. В связи с этим прогноз экономического роста на 2025 год остается на уровне 1,5 %, что соответствует предыдущему месячному отчету.

OPEC. Экономика России от 12 августа 2024