Еще несколько недель назад дальнейшие действия Федеральной резервной системы (ФРС) выглядели очевидно: в условиях снижения инфляции и замедления темпов роста рынка труда ФРС, казалось, была на пути к постепенному снижению процентных ставок.

В сентябре чиновники ФРС прогнозировали, что в следующем году они будут снижать базовую ставку четыре раза, в дополнение к трем снижениям ставок в этом году.

Однако прогноз быстро изменился. Несколько неожиданно сильных экономических отчетов в сочетании с политическими предложениями избранного президента Дональда Трампа привели к более осторожному тону ФРС, что может означать меньшее количество сокращений и более высокие процентные ставки, чем ожидалось.

Меньшее количество снижений ставок, скорее всего, будет означать сохранение высоких ставок по ипотечным кредитам и других расходов по займам для потребителей и предприятий. Автокредиты останутся дорогими. Малый бизнес по-прежнему будет сталкиваться с высокими ставками по кредитам.

В своем выступлении на прошлой неделе в Далласе председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что ФРС не обязательно будет снижать ставки на каждом заседании, которое проводится раз в шесть недель.

«Экономика не подает никаких сигналов, что нам нужно спешить со снижением ставок», — сказал Пауэлл. «Укрепление, которое мы наблюдаем в настоящее время в экономике, дает нам возможность осторожно подходить к принятию решений».

Его слова были восприняты как сигнал об уменьшении количества снижений ставок в 2025 году, что привело к падению цен на акции после их резкого роста после избрания Трампа.

Трамп предложил повысить тарифы на весь импорт, а также массовую депортацию нелегальных иммигрантов — шаги, которые, по мнению экономистов, усугубят инфляцию. Избранный президент также предложил сократить налоги и отменить регулирование, что, возможно, поможет стимулировать экономический рост, но также будет способствовать росту инфляции, если предприятия не смогут найти достаточно работников для удовлетворения возросшего потребительского спроса.

А последние экономические данные свидетельствуют о том, что инфляционное давление может оказаться более устойчивым, а экономический рост — более нестабильным, чем считалось всего несколько месяцев назад. На своей последней пресс-конференции Пауэлл предположил, что экономика может даже ускориться в 2025 году.

Трейдеры с Уолл-стрит и некоторые экономисты теперь прогнозируют всего два, а не четыре снижения ставки в следующем году. И хотя ФРС, скорее всего, снизит ключевую ставку на заседании в середине декабря, трейдеры считают, что вероятность того, что центральный банк оставит ставку без изменений, практически равна.

«Я абсолютно уверен, что они снизят темпы снижения ставок», — сказал Джим Бэрд, главный инвестиционный директор Plante Moran Financial Advisors. «Потенциал роста остается высоким — это ставит под сомнение необходимость или возможность снижать ставки теми темпами, которые они прогнозировали ранее».

Экономисты Bank of America ожидают, что годовая инфляция останется на уровне выше 2,5%, что выше целевого уровня ФРС в 2%, отчасти из-за вероятности того, что экономические предложения Трампа, если они будут реализованы, усилят давление на цены. Теперь экономисты прогнозируют всего три снижения ставки в ближайшие месяцы — в декабре, марте и июне. И они ожидают, что ФРС прекратит смягчать условия кредитования, как только базовая ставка, которая сейчас составляет 4,6%, достигнет 3,9%.

Кришна Гуха, аналитик инвестиционного банка Evercore ISI, написал на прошлой неделе: «Мы считаем, что приближающееся президентство Трампа способствует изменению тона ФРС в сторону более осторожной позиции в отношении темпов и масштабов дальнейших сокращений».

Трамп пообещал ввести 60-процентные тарифы на все китайские товары и «универсальный» тариф в размере 10 или 20% на все остальное, что ввозится в Соединенные Штаты. В среду топ-менеджер Walmart, крупнейшей в мире розничной компании, предупредил, что тарифные предложения Трампа могут заставить компанию поднять цены на импортные товары.

«Тарифы приведут к инфляции для покупателей», — сказал Джон Дэвид Рейни, финансовый директор Walmart, в интервью The Associated Press. Другие компании, занимающиеся продажей потребительских товаров и розничной торговлей, включая Lowe’s, Stanley Black & Decker и Columbia Sportswear, выступили с аналогичными предупреждениями.

Пытаясь определить оптимальный уровень процентных ставок, чиновники ФРС сталкиваются с серьезным препятствием: они не знают, насколько еще можно снизить ставки, прежде чем они достигнут уровня, который не будет ни стимулировать, ни сдерживать экономику — так называемой «нейтральной ставки». Чиновники не хотят снижать ставки настолько низко, чтобы перегреть экономику и разжечь инфляцию. Они также не хотят держать ставки на таком высоком уровне, чтобы нанести ущерб рынку труда и экономике и создать риск рецессии.

Среди 19 чиновников, входящих в комитет по установлению ставок ФРС, наблюдаются необычайно большие расхождения во взглядах какой должна быть нейтральная ставка. В сентябре чиновники коллективно прогнозировали, что нейтральная ставка находится между 2,4 и 3,8%. Лори Логан, президент Федерального резервного банка (ФРБ) Далласа, отметила, что этот диапазон в два раза больше, чем два года назад.

В своем недавнем выступлении Логан предположила, что базовая ставка ФРС сейчас может быть лишь немного выше нейтрального уровня. Если это так, то это будет означать, что дополнительное снижение ставок не потребуется.

Другие чиновники с этим не согласны. В недавнем интервью Associated Press Остан Гулсби, президент ФРБ Чикаго, сказал, что, по его мнению, нейтральная ставка гораздо ниже, чем текущая ставка ФРС. Если это так, то, скорее всего, потребуется еще много снижений ставки.

«Я все еще думаю, что мы далеки от того, что все считают нейтральной ставкой», — сказал Гулсби. «Нам еще есть куда снижаться».

Возможно, самая большая неизвестность заключается в том, как предложения Трампа по тарифам, депортациям и снижению налогов повлияют на решения ФРС по ставкам. Пауэлл подчеркнул, что ФРС не изменит свою политику, пока не станет ясно, какие изменения на самом деле будет осуществлять новая администрация.

Однако как это обычно бывает в ФРС, Пауэлл воздержался от прямых комментариев по поводу политики президента. Однако он признал, что экономисты ФРС оценивают потенциальные последствия президентства Трампа.

«На самом деле мы не знаем, какая будет политика», — сказал Пауэлл. «Мы не знаем, в какие сроки».

Другим фактором является то, что экономика сейчас значительно отличается от той, что была в январе 2017 года, когда Трамп только вступил в должность. По мнению экономистов, при более низком уровне безработицы дополнительное стимулирование за счет снижения налогов может создать больший спрос, чем экономика может выдержать, что может привести к росту инфляции.

«Снижение налогов, начиная с экономики, близкой к полной занятости, приведет к инфляции и, как следствие, к повышению ставок ФРС и укреплению доллара», — написал в недавнем комментарии Оливье Бланшар, бывший ведущий экономист Международного валютного фонда и старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона.

В 2018 году, когда Трамп ввел ряд тарифов на импорт из Китая, а также на сталь, алюминий и стиральные машины, экономисты ФРС подготовили анализ того, как они должны реагировать. Их вывод: до тех пор, пока тарифы будут разовыми, а общественность не будет ожидать роста инфляции, ФРС не будет вынуждена реагировать повышением ключевой ставки.

Однако на прошлой неделе Пауэлл признал, что экономика сейчас другая, и инфляция представляет большую угрозу.

«Шесть лет назад, — сказал он, — инфляция и инфляционные ожидания были очень низкими. А сейчас мы значительно снизились, но не вернулись на прежний уровень. Это другая ситуация».

В Госдуме поддержали увеличение налога на прибыль для «Транснефти» до 40%