Инвесторы все больше уверены в том, что экономика США достигнет «мягкой посадки» — сценария, при котором повышение процентных ставок приведет к снижению инфляции без существенного ущерба для экономического роста.

На первый взгляд, все признаки указывают именно на такой исход. Инфляция ослабла. Экономика продолжает расти. Доверие потребителей выросло. Розничные продажи растут. Корпоративная прибыль остается на высоком уровне. Акции продолжают держаться на рекордных максимумах, а Федеральная резервная система может снизить процентные ставки уже на следующем заседании 18 сентября. Но один стратег предупреждает о наличии подводных камней.

«Мы ходим по льду, который немного тоньше, чем многие думают», — сказал Майкл Дарда, главный экономист и макроэкономический стратег в Roth Capital Partners.

Рис 1. Ежеквартальный рост ВВП США Источник: Yahoo Finance

Дарда указал на растущий уровень безработицы и повышенные ожидания в отношении доходов, которые поспособствовали падению фондового рынка в начале августа и сентября.

«Нет ничего беспрецедентного в том, что период замедления выглядит как мягкая посадка, а затем начинается рецессия», — сказал он. «Сейчас это несколько неожиданно, потому что многие были убеждены в том, что мягкая посадка станет постоянным состоянием делового цикла. Котировки на фондовом рынке отразили это в начале лета».

«Но в деловом цикле появились сбои», — предупредил он, отметив, что ожидания в отношении экономики, корпораций и фондового рынка остаются на «сверхвысоких» уровнях.

Во вторник индекс S&P 500 потерял 2% из-за падения технологического сектора после того, как прибыль Nvidia (NVDA) оказалась недостаточно высокой, чтобы удовлетворить аппетиты инвесторов. В последующие дни акции колебались, поскольку рынки изо всех сил пытались найти опору после распродажи.

«То, что происходит сейчас, на мой взгляд, имеет большой смысл», — сказал Дарда по поводу отката. «Мы видим, что компании, которые неоднократно демонстрировали высокие темпы роста выручки, в последнее время не так преуспевают».

Недавние спады указывают на то, что нынешний рынок, на котором инвесторы постоянно гоняются за «горячими» акциями и такими привлекательными сферами, как искусственный интеллект, может быть опасной игрой, считает Дарда.

«Это указывает на то, что ожидания сильно возросли. Невозможно бесконечно превосходить ожидания. В конце концов, они оправдаются», — сказал он. «Мы находимся в состоянии некоторого ажиотажа. И если что-то пойдет не так, будь то прибыль, не оправдавшая ожиданий, или деловой цикл, тогда вы увидите, как фондовые рынки существенно пошатнутся».

«Неспокойные воды»

Но дело не только в доходах. На рынке труда также все не так-то просто. В прошлом месяце июльский отчет о занятости напугал рынки после того, как безработица неожиданно выросла до 4,3%, что стало самым высоким показателем почти за три года. Этот рост также спровоцировал появление индикатора рецессии, известного как правило Сахма.

Это правило, которое с начала 1970-х годов в 100% случаев точно предсказывало рецессии, измеряет средний трехмесячный уровень безработицы по стране по сравнению с предыдущим 12-месячным минимумом. Оно срабатывает, когда уровень безработицы поднимается на 0,5% от этого уровня.

Трейдеры мгновенно запаниковали, узнав, что темпы роста экономики превышают прогнозы. Но затем начались дебаты: Почему безработица вдруг начала расти?

Экономисты и стратеги начали разрабатывать возможные сценарии, в том числе теорию, согласно которой высокий уровень иммиграции повышает уровень участия в рабочей силе, тем самым снижая уровень безработицы, поскольку все больше работников выходит на рынок труда. Это ослабило опасения инвесторов, поскольку акции восстановились в цене, завершив август приростом по всем трем основным индексам.

Но Дарда говорит, что рост безработицы все еще «немного беспокоит». И он не совсем согласен с недавними оптимистичными комментариями о том, что рост безработицы на самом деле не имеет значения, пока экономика продолжает расти.

«Более 4% — это все еще невероятно низкий уровень безработицы, который выглядит довольно неплохо в историческом контексте», — пояснил он. «Проблема, если в этом и есть проблема, заключается в том, что мы достигли 4,3% с циклического минимума в 3,4%. Такого рода изменения и их степень говорят нам, что экономика, если она и продолжает расти, то растет ниже потенциальных темпов роста», — сказал он. «Между этим и реальной рецессией существует исключительно тонкая грань».

Рис 2. Число рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях и уровень безработицы в США Источник: Yahoo Finance

В пятницу инвесторы получат еще информацию по безработице — будет опубликован отчет о занятости за август. По словам Дарды, этот отчет может привести к еще большей волатильности на рынке в ближайшие недели и месяцы.

«Я думаю, что сейчас мы, вероятно, находимся в условиях высокой волатильности», — предположил он. «Риск более существенного отката и/или коррекции довольно высок».

В конечном итоге он считает, что нужно проявлять осторожность: «Учитывая то, что мы наблюдали за последние два года на рынке, исходя из того, на какой стадии, по моему мнению, мы находимся в бизнес-цикле, я думаю, что какое-то время мы еще побудем в неспокойных водах».

Чехия предложила альтернативный маршрут транзита газа из России