Новости глобальной экономики. 4 — 10 сентября 2017 года.

Финансовые и товарные рынки

■ В США ураганы. Нефть Urals подорожала до $53,3/барр.

■ Евро 1,2. Рубль к пятнице — 57,4 руб./$.

■ В Китае запретили ICO. На рынке криптовалют выросла волатильность

Цены на нефть за прошедшую неделю выросли. Средняя цена Urals составила $52,8/барр. против $51,5/барр. неделей ранее. Участники рынка ожидали увеличения запасов нефти в США на 4,7 млн барр. По данным EIA, запасы выросли на 4,6 млн барр. Рост запасов нефти связан с последствиями урагана «Харви». Временное закрытие НПЗ в зоне действия урагана привело к снижению спроса на нефть. Запасы бензина сократились на 3,2 млн барр.

В то же время, ураган «Харви» привёл к снижению производства нефти. За прошедшую неделю производство сократилось до минимальных с начала года 8,8 млн. барр./сутки. Это на 8% ниже объёма производства неделей ранее. Нефть Urals подорожала к пятнице до $53,3/барр.

На фоне урагана «Харви» и других надвигающихся на США ураганов, включая мощнейший «Ирма», доллар подешевел к другим валютам. Евро укрепился до 1,2. Средний курс рубля за неделю 57,4 руб./$ против 58,3 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице — 57,4 руб./$. Фондовый рынок США в минусе. Цены на золото на прошедшей неделе достигали максимумов с начала года.

Рынок криптовалют реагирует ростом волатильности на решения всё большего числа стран ввести регулирование ICO. Центральный банк Китая даже объявил о запрете ICO. Все текущие первичные размещения токенов должны быть приостановлены. Привлечённые в рамках уже завершённых ICO финансовые ресурсы должны быть возвращены инвесторам. После этой новости биткоин подешевел за день на 13%, эфир — на 14%, однако впоследствии курсы криптовалют немного отыграли потери.

Участники рынка криптовалют рассчитывают на будущее ослабление ограничений со стороны регуляторов разных стран. Это может произойти, когда технология блокчейн и риски, связанные с ICO, станут более прозрачными и понятными регуляторам.

США

■ Последствия от ураганов могут немного замедлить американский ВВП

■ На ближайшем заседании ФРС не изменит ключевую ставку

■ В США опиоидный кризис

Составной PMI в августе немного снизился с 56 до 55,3, указывая на, мы полагаем, временное замедление в экономике из-за ураганов. Напомним, что за последний месяц на США обрушились Харви, Ирма, Катя и Хосе. При этом Ирма — самый мощный (5-я категория по шкале Саффира-Симпсона) ураган, достигавший США после Катрины (2005). Ущерб от последнего оценивается в $108 млрд. В этот раз урон, на наш взгляд, может оказаться сопоставимым, т.е. расходы на борьбу с последствиями стихии составят около 1,5% расходов правительства за несколько лет. Вопреки популярному заблуждению, это не приведёт к росту ВВП: вместо «полезного» ВВП средства будут перераспределены на восстановление разрушенного капитала, а создано рабочих мест будет меньше, чем уничтожено. Зато благодаря ураганам, Трамп быстро договорился с Конгрессом о повышении потолка гос.долга.

На ближайшем заседании, 20 сентября, Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) не станет повышать ключевую ставку. Это мнение абсолютного большинства (вероятность 96%) рынка. Даже в декабре повышение ставки ожидается с вероятностью 27%. Мы также полагаем, что стихийные бедствия заставят ФРС подождать. Кроме того, ценовая война мобильных операторов — главная причина временного замедления инфляции по мнению ФРС — всё ещё продолжается (см. график 1).

Подобно тому, как в России не принято афишировать эпидемию ВИЧ — по последней статистике UNAIDS Россия на 3-м месте после ЮАР и Нигерии по числу новых заражений — в США мало говорят об опиоидном кризисе в стране. Передозировка наркотическими средствами стала основной причиной смертности в США людей моложе 50 лет. Количество смертей от передозировок (64 тысячи в 2016 году) превышает количество смертей от автомобильных аварий и огнестрельных ранений вместе взятых. Это лишь один из признаков текущего состояния системы здравоохранения в США, и причина огромного количества дебатов о её реформе.

Еврозона

■ ЕЦБ оставил все параметры денежной политики без изменений

■ Только Франция и Великобритания с нетерпением ждут Brexi

■ Налогообложение транснациональных компаний в ЕС может ужесточиться

ЕЦБ не изменил параметров денежно-кредитной политики на прошедшей пресс-конференции. Драги отметил, что текущее ускорение инфляции (1,5%гг) во многом обязано эффекту базы. В связи с чем, к концу года инфляция может замедлиться. На фоне ускоряющейся экономики ЕЦБ повысил прогноз реального ВВП в 2017 году с 1,9%гг до 2,2%гг. Прогноз на 2018-2019 гг. остался без изменений. Рассмотрение вопроса о сокращении покупок в рамках количественного смягчения было отложено до октября. В ближайшее время мы не ожидаем повышения ставок ЕЦБ. Базовая инфляция ускоряется слишком медленно: +0,4пп с начала года. Однако QE будет завершено, скорее всего, уже в следующем году. Как мы писали раннее, у ЕЦБ осталось мало облигаций, доступных для покупки в рамках QE.

Исследование YouGov Eurotrack показало, что только британцы и французы с нетерпением ждут Brexit. Жители Дании, Швейцарии, Финляндии и Германии, напротив, хотят, чтобы Великобритания осталась в ЕС. Несмотря на то, что вопрос с Brexit кажется уже решённым, до сих пор есть люди, которые сомневаются в том, что это произойдёт. Так, бывший министр Великобритании Майкл Хеселтин верит, что Brexit все ещё может не состояться. Если негативные экономические последствия окажут достаточное влияние на мнение британцев, то Великобритания может остаться в ЕС. Этому, согласно опросу YouGov Eurotrack, будут рады немцы (37%) и британцы (46%), при этом часть британцев будет испытывать злость (32%), а французы будут безразличны (23%).

На этой неделе министерство финансов ЕС пересмотрит правила налогообложения таких транснациональных интернет-компаний, как Google и Amazon. В новом законе предлагается скорректировать понятие “постоянная резиденция”. Это приведёт к тому, что транснациональные компании будут облагаться налогом там, где они создают прибыль, а не только в тех странах, где они имеют налоговую резиденцию. В среднем, по нашим оценкам, это должно увеличить доходы федеральных бюджетов в странах ЕС на 1-1,5%(то есть, на 50-70 млрд евро).

Россия

■ Инфляция в августе замедлилась с 3,9%гг до 3,3%гг

■ Базовая инфляция замедлилась с 3,3%гг до 3%гг

■ Скорее всего, ЦБ РФ снизит ключевую ставку 15 сентября

Инфляция в августе замедлилась с 3,9%гг до 3,3%гг. Это минимальное значение за всю историю наблюдений. Августовское замедление, как и июльское, было во многом вызвано динамикой цен на продовольственные товары (с 3,8%гг до 2,6%гг). Так, снижение цен на плодоовощную продукцию составило 15,5% против 8,9% в августе прошлого года. По состоянию на 30 августа было собрано только 26% посевных площадей овощей. Поступление нового урожая продолжит оказывать давление на цены до конца сентября — начала октября. Снизились темпы роста цен на непродовольственные товары (с 3,7%гг до 3,4%гг), тогда как рост цен на услуги остаётся неизменным третий месяц подряд (4,1%гг). Месячная инфляция в августе составила 0%мм с учётом сезонности, по оценке ЦБ РФ.

Тем не менее, инфляция замедляется не только за счёт плодоовощной продукции. Так, базовая инфляция сохраняет нисходящий тренд уже на протяжении 14 месяцев. Если в июле она составляла 3,3%гг, то в августе — уже 3%гг. Инфляционные ожидания также снизились до минимального значения за всю историю наблюдений (на 1,2пп до 9,5%гг). Жёсткая денежная политика ЦБР приносит свои плоды. Однако риски перелёта инфляции ниже целевого уровня заметно выросли.
Мы ожидаем, что ЦБ РФ снизит ставку на опорном заседании 15 сентября. Основная интрига — величина шага. С одной стороны, инфляция по итогам августа заметно ниже целевого уровня, инфляционные ожидания на историческом минимуме, а ставка в реальном выражении достигла 5,7%. С другой стороны, августовское замедление во многом связано с временными, неконтролируемыми факторами: поздний урожай, новое укрепление рубля. Мы ожидаем, что Банк России будет вести себя осторожно и снизит ключевую ставку до 8,75% (на 25 б.п.). Более того, согласно нашему исследованию, для успешного «заякоривания» инфляционных ожиданий реальные ставки должны оставаться около 4,5-5% несколько лет после достижения цели. Если ЦБР сделает такой выбор, то концу года ключевая ставка будет не ниже 8,5%.

Полная версия отчета Cбербанка