Российская экономика продолжает демонстрировать сильные тенденции роста, несмотря на сохраняющиеся проблемы. Ранние показатели 3Q24 указывают на признаки небольшого замедления. Во 2Q24 экономика выросла на 4,1% в годовом исчислении, снизившись с 5,4% в годовом исчислении в 1Q24. В месячном исчислении экономический рост замедлился с 4,5% в годовом исчислении в апреле и мае до 3,0% в годовом исчислении в июне. Последние данные указывают на темпы экономического роста в 3,4% в годовом исчислении в июле.

IP немного снизился в августе до темпов роста 2,8% в годовом исчислении, снизившись с 3,3% в годовом исчислении в июле. Производство в обрабатывающей промышленности снизилось до 4,7% в годовом исчислении, снизившись с 6,7% в годовом исчислении в июле. В августе горнодобывающий сектор и сектор разработки карьеров вернулись к нулевому росту в годовом исчислении после сокращения на 2,4% в годовом исчислении в июле. Это развитие событий указывает на окончание периода сокращения, который начался в апреле 2024 года.

Рынок труда остается напряженным, уровень безработицы в июле составил 2,4% второй месяц подряд. В этих условиях сохраняется повышательное давление на заработную плату, что способствует сохранению высоких уровней потребительских расходов. В августе розничные продажи выросли на 5,2% в годовом исчислении, что немного ниже 6,4% в годовом исчислении в июле. При напряженном рынке труда и устойчивом потребительском спросе, особенно на фоне ограниченного внутреннего предложения и импорта, инфляция остается высокой. ИПЦ немного снизился до 9,1% в годовом исчислении в августе с пиковой инфляции этого года, наблюдавшейся в июле. Базовая инфляция также немного замедлилась в августе, достигнув 8,4% г/г по сравнению с 8,6% г/г в июле.

В этой инфляционной среде Центральный банк России (ЦБ РФ) на своем сентябрьском заседании принял решение повысить процентные ставки до 19% г/г с 18%, сославшись на сохраняющуюся высокую инфляцию, обусловленную высокими потребительскими расходами и растущими инфляционными ожиданиями. Ранее ЦБ РФ повышал процентные ставки с 16% до 18% на своем июльском заседании. Банк подчеркнул ограничения со стороны предложения, включая нехватку рабочей силы и логистические проблемы, как ключевые факторы, ограничивающие выпуск на фоне высокого спроса.

ЦБ РФ указал, что возможны дальнейшие повышения процентных ставок для достижения целевого показателя инфляции в 4%, хотя достижение этой цели в текущем году не ожидается. На внешнем фронте российский экспорт увеличился на 6,3% г/г в июле по сравнению с 2,2% г/г в июне. Между тем импорт сократился на 2,0% в годовом исчислении в июле, хотя это было меньшее сокращение, чем июньский показатель в 7,1% в годовом исчислении. Общий торговый профицит составил $8,7 млрд в июле, что ниже июньского уровня в $11,7 млрд, но выше уровня июля 2023 года в $6,2 млрд.

График 3 — 18: Инфляция в России против процентной ставки

Ожидания на ближайшую перспективу

Российская экономика продолжает расти, несмотря на внешние проблемы. Два ключевых фактора, а именно постоянная инфляция и напряженный рынок труда, оказывают значительное влияние на экономику. Ожидается, что ограничения со стороны предложения и повышенные государственные расходы будут поддерживать инфляционное давление. Заработная плата, вероятно, будет расти и дальше из-за напряженных условий на рынке труда, хотя высокие процентные ставки могут начать сдерживать потребление и инвестиции. Прогнозируется, что ежеквартальный рост экономики замедлится с 4,0% в годовом исчислении во 2К24 до 2,3% в годовом исчислении в 3К24 и 1,8% в годовом исчислении в 4К24.

Ожидается, что денежно-кредитная политика останется жесткой, а отмена субсидированных ипотечных кредитов обеспечит большее политическое влияние для эффективной денежной трансмиссии. Ранние признаки дезинфляции предполагают, что дальнейшее повышение процентных ставок может не потребоваться. При инфляции около 9% основное внимание, прежде чем достичь целевого показателя инфляции в 4%, уделяется предотвращению двузначной инфляции, которую становится все труднее контролировать. Кроме того, увеличение импорта, подкрепленное высоким профицитом торговли с Китаем, может помочь смягчить ограничения поставок в экономике.

Ожидается, что ИП останется устойчивым, несмотря на спад, наблюдавшийся в августе, поддерживаемый продолжающимися государственными расходами и инвестициями. Розничные продажи, как ожидается, также останутся относительно сильными, хотя ожидается небольшое замедление из-за более высоких процентных ставок.

Напряженный рынок труда создает структурные проблемы, которые могут потребовать больших инвестиций в производственные мощности, которые в настоящее время ограничены средой высоких процентных ставок. Эффективное управление политическими компромиссами между контролем инфляции за счет более высоких процентных ставок и содействием более широкому инвестиционному циклу за счет более низких ставок потребует тщательного управления политикой. Несмотря на эти проблемы, в российской экономике есть потенциал для дальнейшего роста в 2025 году.

Последние данные PMI показывают, что обрабатывающая промышленность немного сократилась, в то время как индекс услуг снизился, но остался на экспансивной территории.

График 3 — 19: PMI России

В сентябре индекс услуг PMI сократился до 50,5 по сравнению с 52,3 в августе.

Индекс обрабатывающей промышленности PMI сократился до 49,5 в сентябре по сравнению с 52,1 в августе.

Несмотря на некоторые признаки замедления, российская экономика продолжает демонстрировать высокие показатели. В результате прогноз роста на 2024 год остается на уровне 3,2%, что соответствует отчету прошлого месяца.

Таблица 3 — 9: Темпы экономического роста России и их пересмотр, 2024–2025*, %

Ожидается, что в 2025 году темпы роста продолжат замедляться, прогноз установлен на уровне 1,5%, что также соответствует отчету за прошлый месяц.

OPEC. Экономика России от 10 сентября 2024