Роман Блинов, эксперт компании «Международный финансовый центр», считает, что нормализация денежно-кредитной политики ФРС США во второй половине 2017 года может кардинальным образом изменить картину на финансовых площадках.

«Новая норма» вот-вот станет историей

Считается, что мировая экономика уже практически адаптировалась к новым реалиям. После длительного периода сверхнизких и ультрамягких монетарных условий в экономисты, аналитики, портфельные управляющие и инвесторы, гадают о возможных решениях ФРС США и темпах восстановления экономик развитых стран. Происходит это на фоне уже начатого американским Центробанком цикла повышения ставок, который может затронуть не только Штаты, но и весь мир.Чем нам грозит цикл ужесточения монетарной политики в США, и с какими вызовами мы можем столкнуться во второй половине 2017 года? Мне кажется, и я искренне надеюсь, что мне именно кажется, что впереди у российской экономики более сложные периоды, чем это видится на первый взгляд. Мы очень давно не жили в условиях жесткой монетарной политики. Речь идет не только о ФРС США, но и о других Центральных банках в Европе и во всем мире. Сейчас финансовые рынки упорно игнорируют все сигналы от регуляторов и настойчиво верят в тот факт, что деньги останутся дешевыми на протяжении многих кварталов или даже лет. Тем больнее будет осознание реальности, ведь ФРС США, а следом и Европейский Центробанк, будут вынуждены пойти именно по пути ужесточения денежно-кредитной политики, сворачивая программы стимулирования шаг за шагом и тем самым увеличивая стоимость денежной массы в мире. Это как с лечением больного: когда поправка близка, и состояние у него нормальное, ему прописывают меньше лекарств. Но с финансовыми рынками несколько сложнее — нет полной уверенности, что они могут нормально функционировать без допинга со стороны регуляторов.

К «закручиванию гаек» готовы не все

Бытует ряд суждений, что рынок морально не готов к новым условиям. Игроки гадают, что начнётся раньше – пересмотр баланса ФРС США в сентябре текущего года, а затем дальнейшее повышение ставок в декабре 2017 года, или наоборот, сначала ФРС повысит ставки, и уже затем займётся расчисткой баланса.

Что это значит для мировой экономики, спросите вы. А это значит, что мир может оказаться на краю новой экономической парадигмы. Все уже привыкли жить в условиях сверх дешёвых денег, когда стоимость фондирования практически равна нулю, а иногда даже имеет отрицательное значение. Теперь мировой экономике предстоит привыкать и работать в условиях новой реальности, когда деньги имеют реальную цену.

Но готовы ли мы к новым условиям, и восстановилась ли экономика после недавнего кризиса? Вопрос пока открытый.

К чему это может привести «закручивание гаек» Центробанками? Как минимум, к переоценке ценностей на финансовом рынке США и мировых рынках в целом. Это повлечёт за собой рост турбулентности финансовых площадок, как минимум в обозримом будущем. Кроме этого, вырастет спрос на долларовые активы и облигации. Для нашего российского рынка это может стать печальным фактором, поскольку спрос на активы развивающихся стран в таких условиях традиционно резко снижается. Следовательно, в перспективе мы можем столкнуться с очередным оттоком спекулятивных западных инвестиций, пришедших к нам в рамках «кэрри трейд» в прошлом и текущем годах. Это неминуемо спровоцирует значительный рост доходностей на рынке корпоративных и государственных заимствований РФ, от нынешних 8% годовых до уровней начала 2014 года.

Керри-трейд уйдет в прошлое?

Важно заметить, что рубль в течении практически двух лет показывает чудеса устойчивости и укрепления. Наша валюта от уровней 85 рублей за один доллар США в конце января 2016 года смогла взлететь до уровня в 56 рублей в начале текущего лета. Резкий отток спекулянтов из российских активов неминуемо вызовет новый обвал нашей национальной валюты.

Рынок акций в РФ рискует так же быстро сдуться и нивелировать успехи 2015 и 2016 годов. Правда, в рамках первого полугодия 2017 года индекс РТС уже потерял 15 – 17%, а в пике терял 20% от максимумов января 2017 года. Но это не предел, есть шансы увидеть и уровень в 777,77 пунктов по индексу РТС.

На протяжении всего 2017 года, по данным западных источников из фондов, инвестирующих в российские активы, наблюдается нетто-вывод и отток средств инвесторов. Самое негативное в этом факте то, что за период с января 2017 года мы столкнулись с пиковым оттоком средств за несколько лет. Суммарный отток превысил прошлые показатели практически в два раза. Чистый отток капитала из России в первом квартале нынешнего года вырос в 1,8 раза по сравнению с аналогичным периодом 2016 года — до 15,4 миллиарда долларов. Но это ещё не всё. Согласно расчетам Министерства экономического развития (МЭР), приток капитала в Россию восстановится не ранее 2023 года. В расчёты МЭР можно верить или не верить, но при усилении санкций, падении цен на товарно-сырьевом рынке и ряде неразрешенных геополитических проблем, сомневаться в его достоверности не приходится.

Динамика российского фондового индекса РТС в период с 2011 по 2017 годы. Источник: Международный финансовый центр

Если наш финансовый рынок и экономика столкнутся с усилением оттока инвестиций, то первыми из российских финансовых инструментов уйдут спекулятивные инвестиции. Это спровоцирует очень сильное давление на рубль и валютный рынок в целом. Тогда сразу появятся прогнозы курса рубля к доллару США на уровне не только в 65 — 70 рублей за доллар, но 85,95 и, наверное, даже 123,321 за доллар США. Лично меня этот факт не удивит.

Курс пары доллар/рубль в период с 2012 по 2017 годы. Источник: Международный финансовый центр

«Ручное управление» может сыграть злую шутку

Наше правительство и экономика, функционируя в условиях санкций и контрсанкций и хватаясь то за импортозамещение, то за цифровую экономику, ищет целебный рецепт выхода на первые позиции как минимум по темпам роста ВВП. Поиск новых прорывных идей коснулся даже Росстата, который в конце 2016 года пересмотрел часть методики по расчету ВВП страны. К моему глубокому сожалению, реальные темпы экономического роста пока не слишком примечательны. Иногда мне кажется, что для российской экономики основной риск состоит в наличии нерыночной системы в самой экономике. Всё происходит спонтанно и в условиях «ручного управления».

Ярким примером может служить ситуация в банковской системе страны, где на протяжении уже нескольких лет идёт тихая «зачистка рядов», которая в итоге может стать и системным кризисом. А это вполне может оказаться «спусковым крючком» для кризиса во всей экономике, что грозит очень большими системными сбоями и рисками уже на уровне страны, тем более в условиях внешнеполитического и экономического давления.

И снова Бернанке

Системные риски присущи не только нашей стране – это общая проблема посткризисной мировой экономики. На этот счет очень ярко выступил бывший глава ФРС США Бен Бернанке на банковском форуме глав Центральных банков мира в португальском городе Синтра. Итогом его речи было признание если не полного провала, то как минимум неудовлетворённости от прошлых усилий монетарных властей основных экономик мира, и в первую очередь, самой ФРС США.

И действительно, все усилия Федрезерва, Европейского центрального банка и других регуляторов не только не привели к улучшению положения основных масс потребителей продукции мировой экономики, но и не смогли сами экономики к полноценному оздоровлению от кризиса 2008 – 2010 годов. Все принимаемые меры привели к преддефолтному состоянию стран южной и периферийной Европы, в частности Греции, выходу Великобритании из ЕС, а также росту влияния Марин Ле Пен во Франции.

Что год грядущий нам готовит

Появление новых финансовых условий в мире нам нужно расценивать как угрозу. Скорее всего, нам придётся стать свидетелями переоценки ценностей и активов не только в США и ЕС, но и в РФ. А если так, то я не буду сильно удивлён цифрам в 777,77 по индексу РТС и курсу рубля к доллару на уровне в 70 рублей за доллар при развитии негативного сценария. Резко падающий интерес со стороны инвесторов на так называемый «риск» уже оказывает влияние на рынок акций в РФ. Но есть ещё и рынок инструментов с фиксированной доходностью, существенное падение которых может сыграть «основную скрипку» в данном случае.

Резкий уход западных инвесторов в «качество», а это, как правило, активы не российского происхождения, приведёт к очередному всплеску девальвационных процессов на валютном рынке. С точки зрения экспортно-ориентированных производств в стране, это есть временное благо и глоток кислорода. К тому же, ослабевший рубль может оказать услугу Министерству финансов РФ в части исполнения бюджета без существенного дефицита по итогам года. Но для большинства россиян это, конечно, выйдет боком в виде роста цен на основные товары народного потребления, дальнейшего падения доходов населения и шаткого благосостояния, выраженного в скромных цифрах ВВП страны.

Не исключено, что наша страна по факту переживёт ещё один девальвационный и экономический шок, со всеми вытекающими из этого состояния последствиями, как это уже было в новейшей истории страны не раз за последние несколько лет. Мне очень не хочется, чтобы данные опасения реализовались. Но что-то внутри меня говорит, что вторая половина текущего года может быть очень богата на неожиданности, в первую очередь, экономического характера.

О компании «Международный финансовый центр»

«Международный финансовый центр» — это команда ведущих консультантов и экспертов в вопросах инвестирования. Основными направлениями деятельности компании являются финансовое планирование, консультирование по вопросам инвестирования, риск менеджмент и индивидуальное сопровождение финансов.

Компания не раз завоевывала награды от индустрии: в 2016-м году центр стал лауреатом премии «Финансовый Олимп» в номинации «Надежный финансовый консультант», а в 2017 получил «Золотого феникса», одержав победу в номинации «Полноценное сопровождение инвестиций». Кроме того, в 2017-м году компания стала обладателем премии Investor Awards в номинации «Эффективность инвестиционных стратегий». Из последних достижений стоит отметить получение престижной награды «Финансовая элита России» в номинации «Эффективный инвестиционный консалтинг» в июле 2017 года.

www.forbes.ru

Читайте прогноз ценовый колебаний с 17 по 21 июля здесь.