Почему снижение запасов нефти в США — не повод для радости
Колумнист Bloomberg Лайам Деннинг проанализировал графики запасов нефти и бензина в США и рассказал, почему нынешнее снижение не значит ничего хорошего.
Казалось бы, быки нефтяного рынка могут быть довольны — запасы в США вернулись в пределы пятилетнего диапазона. Проблема в том, что на среднее значение этого промежутка нельзя ориентироваться из-за резкого роста запасов пару лет назад.
Дело в том, что Управление энергетической информации США раз в неделю публикует сводку о состоянии нефтяных запасов, и там обычно есть сравнение с типичными для этого времени года цифрами. Вот пример из бюллетеня этой недели, выпущенного в среду:
«Запасы составляют 466,5 млн баррелей, и это верхняя половина среднего диапазона за это время года».
Верхняя половина диапазона — что это значит? Что усилия ОПЕК по снижению избытка предложения пока не дали достаточного результата. С другой стороны, запасы падают уже семь недель подряд и стали меньше на 43 млн баррелей, то есть тренд в целом верный. Впрочем, даже несмотря на это, попытки ОПЕК по балансировке рынка нельзя назвать успешными.
Дело в том, что этот самый диапазон — это скользящая средняя за последние пять лет, а значит, сегодня он включает два года роста запасов, что сильно смещает цифры.
Чтобы было понятно, я рассчитал средние диапазоны для периодов с 2012 по 2016 год и с 2010 по 2014-й, причем второй заканчивается до момента, когда запасы резко выросли, а цены рухнули. На графике показано сравнение трех диапазонов: нынешний, более ранний и докризисный:
Бросается в глаза, что рост запасов в 2015 и 2016 годах значительно расширил пятилетний диапазон. Обратите также внимание на то, что средний уровень за последний пятилетний период на 20−40 млн баррелей выше потолка предыдущего диапазона, а чтобы оказаться внутри зеленой зоны, запасам нужно было бы упасть еще на 127 млн баррелей.
А ниже такой же график для бензина:
У бензина диапазоны гораздо уже — возможно, отчасти из-за того, что, в отличие от нефти, его экспорт разрешен уже в течение многих лет. Сейчас мы находимся у верхней границы пятилетнего диапазона, и она по-прежнему почти на 8 млн баррелей выше верхней границы предыдущего пятилетнего диапазона.
Впрочем, запасы — это лишь один фактор, влияющий на цену, ведь со временем меняется и спрос. Таким образом, более высокие (или более низкие) запасы могут отражать не только избыток или дефицит на рынке, но и необходимость обслуживать большее или меньшее потребление.
Учитывая этот факт, давайте сравним запасы нефти и бензина со спросом:
Эта картина уже может понравиться ОПЕК — запасы бензина в США возвращаются к уровню, когда они соответствовали спросу, то есть летом 2014 года (хотя необычный для этого времени года рост запасов на прошлой неделе вызывает некоторое беспокойство). Избыток уже не так велик: он, конечно, по-прежнему остается высоким, но сократился.
Да, размер запасов вернулся в пределы диапазона, но не нужно забывать, что данные за прошлые годы нельзя читать формально.
Прогноз ценовых колебаний с 21 по 25 августа 2017 читайте здесь.
