Саудовская Аравия и ее союзники по ОПЕК+, скорее всего, сохранят добычу нефти без изменений еще в течение трех месяцев, когда министры рассмотрят распределение добычи 1 июня.

Ограничение поставок нефти и истощение запасов, ожидаемое в начале года, до сих пор не осуществилось. Если чиновники ОПЕК+ надеялись увеличить добычу на ужесточающемся рынке, характеризующемся ростом цен на нефть, они, вероятно, были разочарованы.

Запасы нефти, цены на фьючерсы и календарные спреды находятся на тех же уровнях, что и год назад, что делает маловероятным значительный рост добычи.

Тем не менее группа может решить, что ей необходимо отменить некоторые прошлогодние сокращения добычи, чтобы предотвратить дальнейший рост производства в США, Канаде, Бразилии и Гайане и избежать уступки большей доли рынка.

Но текущие рыночные условия означают, что любое увеличение, скорее всего, будет символическим, если не произойдет массового изменения стратегии по увеличению объемов и принятию более низких цен.

ЦЕНЫ И СПРЕДЫ

В мае фьючерсы на нефть Brent на ближайший месяц стоили в среднем 84 доллара за баррель, что соответствует среднему значению с начала века с поправкой на инфляцию.

Цены выросли всего на 6 долларов за баррель (7%) по сравнению с годом ранее, когда группа планировала сокращение добычи для их повышения.

Шестимесячный календарный спред Brent в мае торговался в среднем на уровне 3,54 доллара (86-й процентиль за все месяцы с 2000 года) по сравнению с 1,81 доллара (60-й процентиль) в этом месяце в 2023 году.

Усиление бэквордации означает, что трейдеры видят рынок несколько более напряженным, чем в 2023 году, с большей вероятностью, что запасы истощатся в течение оставшейся части 2024 года. Апрель.

Несмотря на усиление напряженности на Ближнем Востоке, вызвавшее временное повышение ценовой премии за военный риск, реального влияния на поставки нефти не было, и премия в значительной степени исчезла.

Дипломатические усилия позволили сдержать конфликт между Ираном и Израилем, не повлияв ни на добычу нефти, ни на танкерный экспорт из Персидского залива.

Движение танкеров было перенаправлено из Красного моря и Аденского залива в сторону мыса Доброй Надежды, чтобы избежать атак дронов и ракет со стороны боевиков-хуситов, базирующихся в Йемене.

ЗАПАСЫ НЕФТИ В США

В Соединенных Штатах коммерческие запасы сырой нефти находятся почти на том же уровне, что и в прошлом году, и близки к среднему сезонному показателю за предыдущие десять лет. Коммерческие запасы сырой нефти на 26 апреля составили 461 млн баррелей по сравнению с 460 млн баррелей годом ранее.

Запасы сырой нефти были всего на 5 миллионов баррелей (-1% или -0,11 стандартного отклонения) ниже среднего сезонного показателя за предыдущие десять лет.

Не было никаких признаков значительного и устойчивого сокращения запасов, которые указывали бы на недостаток предложения на рынке.

Большая часть запасов сырой нефти в США хранится на прибрежных нефтеперерабатывающих заводах и нефтебазах вдоль Мексиканского залива, который также является регионом, наиболее тесно интегрированным с мировым рынком морских перевозок.

Запасы Мексиканского залива на 26 апреля составили 262 миллиона баррелей, что на 6 миллионов баррелей выше аналогичного периода прошлого года и на 15 миллионов баррелей (+6% или +0,57 стандартного отклонения) выше среднего сезонного показателя за десять лет.

Соединенные Штаты – это не весь мировой рынок, но, учитывая эффективность, с которой торговцы перемещают баррели, чтобы использовать местные несоответствия между производством и потреблением, они являются хорошим индикатором глобального баланса.

Запасы сырой нефти в США, мировые цены на фьючерсы и в некоторой степени смягчение календарных спредов — все это указывает на то, что рынок достаточно близок к равновесию. Портфельные инвесторы, похоже, так думают, учитывая примерно равные риски роста и падения цен.

23 апреля хедж-фонды и другие финансовые управляющие держали чистую длинную позицию по фьючерсам и опционам, привязанную к ценам на нефть, эквивалентную 453 миллионам баррелей (46-й процентиль за все недели с 2013 года).

Позиция выросла с 388 миллионов баррелей (29-й процентиль) на тот же момент 2023 года, но в основном была нейтральной.

Ни управляющие фондами, ни физические трейдеры не сигнализируют о необходимости увеличения добычи в Саудовской Аравии и ее союзниках по ОПЕК⁺ в третьем квартале.

ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ПОЛИТИКА

Старшие министры и официальные лица ОПЕК подчеркивают, что политика группы должна быть активной и дальновидной. Это может быть правдой, когда речь идет о сокращении производства, чтобы предотвратить увеличение избыточных запасов и стабилизировать цены.

Однако когда дело доходит до увеличения производства, группа обычно ждет, пока запасы упадут, а цены уже значительно вырастут.

В этом случае запасы и цены, близкие к долгосрочным средним показателям, подразумевают, что министры, скорее всего, примут решение сохранить объем производства неизменным, основываясь на своем поведении в прошлом. За последнее десятилетие сокращение добычи ОПЕК+ поддержало цены и поддержало продолжающийся рост добычи за пределами группы, особенно в странах-членах группы в западном полушарии.

Некоторые члены организации выразили обеспокоенность по поводу потери доли рынка и настаивали на увеличении производства.

До сих пор Саудовская Аравия возглавляла ОПЕК+ в сокращении добычи с целью сокращения запасов и повышения цен за счет объемов.

Есть вопросы по поводу долгосрочной устойчивости этой стратегии, но пока нет никаких признаков фундаментального переосмысления.

Если министры в конечном итоге решат, что потеря доли рынка зашла слишком далеко, они могли бы сослаться на более высокий прогнозируемый спрос и прогнозируемое будущее сокращение запасов, чтобы оправдать увеличение производства.

Это указывает на серьезные изменения в стратегии приоритета объемов над ценами, но пока никаких признаков этого не наблюдается. Если ОПЕК+ все же решит объявить об увеличении добычи, то оно, скорее всего, будет небольшим и символическим.

ЕС сократил закупки СПГ в пользу российского трубопроводного газа

Источник: zerohedge.com