Мир во многом зависит от нефти, но нефтяная отрасль зависит от денег. Сланцевый бум в США не был бы возможен без огромных капиталовложений. Небольшие и средние компании, бывшие пионерами отрасли, в 2007–2014 гг. привлекли $875 млрд с помощью синдицированных займов, выпуска облигаций и акций; 83% этой суммы, согласно Dealogic, – это долговое финансирование.

Для сланцевой отрасли и всей будущей нефтедобычи США критически важно, чтобы компании могли продолжать привлекать финансирование. Однако очевидно, что некоторые источники иссякают.

Нефтяные компании по-прежнему привлекают средства путем выпуска акций. Noble Energy на прошлой неделе объявила о продаже акций более чем на $1 млрд, а Goodrich Petroleum в понедельник – на $49 млн. Однако акции теперь более дорогой источник капитала, чем в августе, поскольку за это время отраслевой индекс нефтегазовых компаний, входящих в S&P 500, снизился более чем на 35%.

Небольшие независимые компании почти перестали размещать облигации. В январе и феврале было только две эмиссии, по данным Dealogic. С банковским кредитованием ситуация тоже непростая.

Менее крупные независимые американские компании обычно используют займы, залогом по которым служат их запасы нефти и газа, оцениваемые в соответствии с рыночной ситуацией. Но из-за снижения стоимости этих энергоресурсов в последние полгода возможности компании по привлечению таких кредитов сократились.

Помочь отрасли в поиске капитала могут гиганты, включая ExxonMobil и Chevron, – посредством поглощения менее крупных нефтяных компаний. Exxon с кредитным рейтингом AAA имеет достаточный доступ к дешевому капиталу, что продемонстрировала во вторник ее эмиссия облигаций на $7 млрд.

Тем не менее даже Exxon надо будет проявить избирательность в поглощениях, ведь она не может приобрести все компании. К тому же стоимость многих все еще весьма высока. Например, предполагаемым объектом поглощения часто называют Anadarko Petroleum, однако ее рыночная капитализация в 40 раз превышает прогнозируемую на ближайший год прибыль, а у Exxon это соотношение равно 16. Такая сделка будет негативно отражаться на прибыли Exxon, пока результаты Anadarko значительно не улучшатся. Наиболее выгодными будут сделки с теми компаниями, которые вынуждены соглашаться на поглощение.

Другой важный источник капитала – это фонды прямых инвестиций и хедж-фонды. Blackstone уже привлек $4,5 млрд для инвестирования в энергетику, а Apollo Global Management, Goldman Sachs и другие инвесторы тоже этим занимаются. Если эти фонды по-прежнему позитивно оценивают долгосрочные инвестиции в энергетику, то сейчас для них более благоприятный момент для покупки акций, чем год назад.

Уже совершено несколько сделок. Имеющая много долгов нефтегазовая компания Linn Energy в январе объявила, что GSO, кредитное подразделение Blackstone, выделит ей до $500 млн. А в конце 2014 г. Resolute Energy заняла $150 млн у хедж-фонда Highbridge Capital Management, принадлежащего JPMorgan Chase. Однако это недешевый источник финансирования, поскольку процентная ставка для Resolute на 10 процентных пунктов выше ставки LIBOR, но при этом не менее 11%.

Ищущим финансирование компаниям придется доказать свою инвестиционную привлекательность. Поэтому большинству из них придется приложить значительные усилия для повышения доходности капитала, притом что энергоресурсы сильно подешевели. Таким образом, им необходимо сократить издержки. Если это не удастся сделать быстро, повысив производительность и добившись снижения цен нефтесервисными компаниями, прогнозы по инвестициям в нефтяные компании США продолжат ухудшаться.

Поэтому издержки сланцевой отрасли станут одним из главных индикаторов для оценки перспектив нефтедобычи в США и мировых нефтяных рынков.

Источник: Ведомости.